美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办(bà怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接n)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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