近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少g)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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